【洞见资本】啃哥张驰:冬天来了,新三板的春天还会远吗?
11月29日,在中国中小企业上市服务联盟和洞见资本联合举办的《资本寒冬下的新三板融资与市值管理之道》大型精品论坛活动中,著名新三板市场分析和投资人啃哥张驰与企业家学员分享了新三板市场现状及分层后投资趋势预测。张驰老师认为:新三板市场作为中国多层次资本市场的重要组成部分,承载着特殊的使命,近期出台的多项政策准则都是助力完善新三板市场基础。随着各项顶层设计制度的推出,未来,新三板市场极具想象空间。
以下为洞见资本研究院为大家整理啃哥分享的主要内容:
当前新三板挂牌公司的科技创新研发驱动的特征日益突出。2016上半年非金融业挂牌公司融资627.57亿元,占市场总募集资金的96.15%,环比提高27.95%,尤其是值得关注的是,挂牌公司的融资结构化特征越来越明显,先进制造业、现代服务业发行融资金额占到全市场的82.61%。2016年底新三板挂牌企业将达一万家,市场初具规模,但是监管会逐渐趋严。
目前市场定位虽然还有些模糊,但那是因为新三板市场定位需要综合多层次资本市场规划,进行顶层设计,要与公开交易市场、PE市场有所区别。
2015年11月,证监会发布《证监会制定进一步推进新三板发展的若干意见》,成为今年新三板市场发展的纲领性文件。《若干意见》首先说明了新三板市场的重要性,明确投资者门槛不降低、竞价交易不推出、不以转板为目的等重要事项。围绕着提升审核效率,证监会对新三板提出并明确了很多新要求。同时,证监会在督办券商、分层制度、投资者培育和保护、市场监管等方面也做出了相关指导意见和规定。
新三板制度完善需要一个过程,首先推出并逐渐完善分层制度,引导银行、保险,信托,公募基金,社保基金等资金进入顶层;然后引入PE/VC成为做市商,活跃做市交易,使股权迅速分散;其后,在顶层推出竞价交易,各项制度与A股接轨;当A股下跌,新三板上涨,两个板块估值趋同的时候,正式推出转板制度。
当前新三板挂牌企业最大的痛点,是如何用好新三板。市场上五花八门的新三板培训班,让企业家眼花缭乱,无所适从。二三线城市中,董秘人才极度缺乏,人才短缺已经成为掣肘新三板挂牌企业快速成长的重要因素。新三板市场上的“僵尸股”,并不是说它存在多大的问题,而是因为精通资本市场的企业家太少。真正能够陪伴企业成长,能够帮助企业走上资本市场,走好资本市场,才是未来的必然趋势。谁真正服务于最优质的企业,谁就将获得新三板的明天。因为切实解决企业痛点问题,比什么都重要。
投资机构对新三板市场最大的争议是其未来流动性究竟如何,有一批坚定看好新三板的投资机构,义无反顾的迅速进行投资;有一批模棱两可的投资机构,投一些试一试,投石问路;还有一批保守的投资机构,只投A股的成熟企业,不参与新三板。市场已经出现分歧,但有分歧才是健康的市场,如果都是一种声音就不叫市场了。
新三板市场以机构投资者为主,根据高层发布的政策,避免新三板散户化,避免成为第二个A股的意图很明显。投资者寻找标的企业的逻辑大致如下:(1)行业高成长,企业高成长,行业天花板足够高;(2)业务流程、财务规范性强;(3)非家族企业,现代化管理;(4)有技术门槛,不是有钱就可以做的;(5)团队拥有较强的战斗力;(6)已经有一定的业绩支撑;(7)是否有业绩承诺或者对赌,增强投资人信息。目前受资本追捧的行业包括:互联网,医药,快速消费品及技术含量非常高的制造业。
资金介入的最大担忧是如何保证本金安全,以及未来如何退出。目前,新三板投资属于高风险领域,所以资金主要来自私募,大多数来自于高净值客户的直接认购完成,银行、信托等大额优质资金很少。随着各项政策的落地,相信资金来源会逐步变化。
分层完成后,银行,信托的资金会陆续介入的顶层企业中去,这对于市场会起到正向作用。优先股完成后,优秀企业的优先股,相信银行,信托会感兴趣,这是长期资金配置的需要。新三板公司债如果成行,未来也是开启银行,信托资金的钥匙。
随着流动性的改善,当这些机构赚取利润的时候,其他机构会蜂拥而至的。当私募投资机构真正赚到钱的时候,新三板就会进入第二轮,也就是银行,信托资金介入的时候。
自2015年11月《分层方案(征求意见稿)通知》下发以来,股转公司、证监会陆续出台了多项政策或者指引,参照A股历史,政策越频繁越意味着有大事情。再回想2016上半年,李克强总理在两会期间答记者问时提出:不管市场发生怎样的波动,我们还是要坚定不移地发展多层次的资本市场,而且也可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。证监会主席刘士余也多次提到,注册制不可单兵突破,把多层次资本市场搞好了,可以为注册制改革创造极为有利的条件。
资本市场已经压抑太久,在等待一个爆发点,而分层的推出正是引爆点。未来,PE/VC做市制度将继续活跃市场,公募基金进入新三板,A股将向新三板学习并改革……
■来源:洞见资本投资研究部 王展
2016年12月27-29日,洞见资本研究院联合中国上市公司市值管理研究中心共同打造的《资本寒冬下的新三板融资与市值管理之道》,将于北京与大家深入探讨投融资、路演、挂牌上市、市值管理、股权激励和董秘培养等话题!
点击关键词查看对应文章
关注洞见知行,回复以上关键字,可查看系列文章